Statistik
I fredags fick vi sysselsättningsstatistiken från USA. Man hade räknat med en ökning på 68 000 personer, siffran förblev dock densamma som månaden före. Också arbetslösheten var oförändrad på 9,1 procent. Aktiemarknaden reagerade med fallande kurser på bred front samtidigt som guld och silver åter igen sköt i höjden. Rörelserna i dollarn blev dock knappt märkbar.

Korrelationen mellan guld och dollar ligger nu nära noll enligt Reuters mätningar (läs mer här). Tidigare föll dollarn samtidigt som guldet steg men oro på världens marknader har lett till en global guldrusch. Det är lätt att dra parallellerna med en spekulationsbubbla, men då skall man också tänka på att de flesta bubblor brukar nå en ny alla tidernas högstanotering innan det bär utför. I guld har vi en ny ATH, men inte om man tar hänsyn till inflationen. Då måste guld, enligt Reuter, ta sig upp mot $2500 (läs mer här). Även silverpriset har långt kvar till en ny ATH.

Trender
Den tekniska trenden i ädelmetallerna är stigande, utan tendens till svaghet. Men om vi ser till de amerikanska aktieindexen, uppvisades där en viss styrka före sysselsättningsstatistiken. Den långsiktiga trenden för indexen är fallande, men den kortsiktiga gjorde ett försök att skifta till stigande under veckan som gick.

Fredagens nedgång kan därmed ses som en rekyl mot den kortsiktiga stigande trenden. De avgörande nivåerna är nu augustibottnarna. Noteringar därunder bör kunna leda till en ny stark säljvåg, då är det upplagt för nya rubriker om blankningsförbud, tobinskatt och regleringar för datoriserad robothandel.

Robothandel
Det som skapade rubriker under veckan som gick var just robothandel. Debatten hettade till när den amerikanska finansinspektionen nu börjar granska kortsiktiga handlare. Om deras strategier hotar den fria marknaden, måste man naturligtvis se över systemet. Men man fokuserar på helt fel saker; tjänstemän på FINRA och SEC har nu tagit sig friheten att begäran in information om framgångsrika handlares strategier. Man undrar ju då hur länge dessa anställda statstjänstemän förblir anställda statstjänstemän.

Vad som borde undersökas är om robothandel lett till en mer ineffektiv och volatil marknad i förhållande till när man handlade i pit (på börsgolvet) via open outcry-systemet. Det är bara några år sedan den amerikanska terminsmarknaden övergav de klassiska handsignalerna och börsgolvets kakofoni för att övergå till elektronisk handel. Och aktiemarknaden styrdes länge av en s.k. specialist som fördelade ut köp- och säljkurser.

I Sverige var vi tidigt ute med den elektroniska handeln och därmed är det få av dem som är med och deltar i robothandeldebatten, som vet och förstår hur det gick till före den elektroniska handeln – när floor traders dagligen ”stal” pengar på ”paper”.

Floor trader
Floor traders är benämningen på de lokala handlare som stod i trejdingringen där alla affärer var tvungna att aktionernas ut. Papers är floor traders egna benämning på alla handlare vars order kommer in i ringen utifrån. Läser man en bok om trejding som är över tio år gammal, återkommer ordet slippage som ett ständigt problem och en stor kostnad. Slippage är skillnaden mellan det pris man såg på skärmen när orden placerades och det verkliga avslutet på trejdinggolvet. Det handlade ofta om mycket mer än några tick hit och dit. Och det är just några tick hit och dit samt manipulation i orderdjupet som nu så hårt kritiseras.

Om man nu förstör den kortsiktiga handeln med regleringar, bör vi få samma reaktion som när man övergick från pit till elektronisk handel. Vid övergången stängde man ned möjligheten att trejda på golvet (i dag handlas bara S&P 500 och köttmarknaden via open outcry, dock parallellt med elektronisk handel). Många floor traders blev arbetslösa; att handla från en dator utan hjälp från skriken och ropen i pit som indikatorer, var det väldigt få som lyckades med.

Resultatet blev mindre likviditet, de stora ”elefanterna” sattes ur spel, vilket resulterade i enorma svängningar i samband med statistik-releaser. Ett sätt för floor traders att tjäna pengar var att ta motsatt position mot allmänheten och sedan försöka driva kursen åt motsatt håll för en liten, snabb vinst. Det innebar att det då fanns gott om köpare i pit när allmänheten ville sälja, vilket bromsade nedgången. När man stängde handelsgolvet förlorade man alltså en viktig aktörsgrupp som stabiliserade marknaden.

Nya tider
Floor traders har nu delvis ersatts av datoriserade system – men även elektronisk daytrading utan robotar – som bidrar med likviditet. Handeln blir därmed aktivare och effektivare. Det är då inte svårt att se högfrekvens-handelns viktiga roll i marknaden, den minskar sväng-ningarna på samma sätt som floor traders gjorde.

Kritiker antar att dessa robotar alltid säljer när det faller och således förvärrar och spär på raset. Men det är ett påstående utan belägg. Vad man dock vet är att robotarnas föregångare, floor traders, oftast köpte in i en fallande marknad och sålde stigande kurser blankt för att ibland nå sekundsnabba vinster. Bruset om att förbjuda datoriserad handel är ingenting nytt, det brukar alltid komma upp när marknaden faller. Man kan ju fråga sig varför det inte är någon som klagar på detta när marknaden stiger lite för kraftigt.

Vi avslutar med ett citat av Tony Saliba, taget från boken ”Market Wizards”, publicerad i slutet av 1980-talet av Jack D. Schwager.

The government never say anything about program trading when we were in a three-year bull market. Once the market started going down, all of sudden, program trading became a major concern.
Tony Saliba