Oljepik eller oljeskvis?

Peak Oil – dyrt
Många har köpt olja som en långsiktig investering efter scenariot att ”Peak Oil” – dagen när oljan börjar sina – skall leda till kraftigt stigande priser. Men när detta inträffar är inte det lättaste att förutspå. Det mest troliga är att oljan sakta tappar sin dominerande roll.

Den som investerar i olja på lång sikt bör vara medveten om de kostnader som är relaterade till en köpt råvara. Till skillnad mot aktier måste råvaror lagras, en kostnad som köparen får betala. Denna utgift är ganska obetydlig för en kortsiktig investerare, men kan bli betydande för den som köper på lång sikt. Utöver lagringskostnader måste man också betala försäkringar och ränta. Detta är dock redan inbakat i terminspriset, så det är utgifter som inte alltid är så uppenbara. Köper man sedan derivat (eller börshandlade investeringsprodukter) kan det vara ännu svårare att få till ekvationen.

Detta gör inte terminen till en dålig produkt, inte heller är det något fel på börshandlade investeringsprodukter. Det enda sättet att få ned lagerkostnaden är att själv lagra råvaran, vilket inte är särskilt lätt när det gäller just råolja. Än värre är det för naturgasen, som knappt är värd att lagra p.g.a. de höga kostnaderna för transport och lager.

En långsiktig investerare i råoljan har alltså tiden mot sig på samma sätt som optionsköparen måste ”ha rätt” före lösendagen. Även om råoljan tar slut så kanske det inte sker just nu; man har rätt men lyckas ändå inte tjäna pengar. Därför är det så viktigt att ha en strategi för hur man skall profitera på en fundamental bild.

Oljan flödar
Det är inte heller troligt att oljan går spikrakt upp när källorna torkar ut. Stegvis kommer entreprenörer, om lämnade i fred, att hitta effektiv energi som ersätter oljan. Men det går inte i förväg besluta vad det skall vara, eller att ta pengar från oljeindustrin för att ge till vad någon tror är en bättre lösning.

På kort sikt råder det dock inte någon brist på olja. Marknaden flödar just nu av råolja. Statistiken visar att lagren inte är långt från ett nytt 21-årshögsta. Trenden av ökade lager är stark: 7,4 procent över det långsiktiga genomsnittet.

Trots detta håller sig oljepriset kvar på höga nivåer.

Det som ger köparna kraft är rädslan för minskat utbud i framtiden till följd av oroligheter i Mellanöstern och Nordafrika. Det är i varje fall lätt att framhålla som orsak i brist på annat.

Short squeeze
En mer tekniskt orienterad förklaring är att förra veckans uppgång var inledningen på något som kan komma att bli en short squeeze. Det är en marknadssituation där blankarna hamnar på fel sida i en starkare rörelse och tvingas återköpa till vilket pris som helst. Än så länge har vi inte sett en starkare rörelse upp, men om brentoljan fortsätter upp över $119, är risken överhängande att blankade positioner börjar återköpas i allt snabbare takt, vilket skulle kunna sätta ytterligare fart på kursen.

I en short squeeze spelar det ingen roll om det fundamentala är positivt eller negativt. Det enda som styr priset är psykologin: hur många fler finns där som måste återköpa, och till vilka nivåer, är de två viktigaste frågorna.

Rörelserna brukar bli explosiva om ett resultat av margin calls. Det sker när terminshandlare inte längre har täckning för sina positioner och står inför beslutet att stänga positionena eller sätta in mer kapital. En termin fungerar ju som så att man lägger upp en liten säkerhet när avtalet om framtida affär ingås. Beroende på hur mycket det svänger kan förlusten i positionen växa sig större än säkerheten, då krävs mer kapital för att kontrollera kontrakten. Mer kapital kan också komma att efterfrågas om säkerhetskraven höjs.

En short squeeze inträffas normalt mot den fundamentala bilden. För den tekniskt orienterade handlaren, som handlar på kort sikt, erbjuder dessa situationer goda vinstmöjligheter. Men de är rena mardrömmen för den som agerar på det fundamentala. Oftast med det trista resultatet att man hade rätt men ändå gjorde förlust.

Så fort de svagaste blankarna är ute ur leken, brukar det vända ned i rask takt. Därmed faller det sig naturligt att det är en marknad för den tekniska handlaren, som kan försöka följa trenden både upp och ned.

Köp och sälj
Nu uppfyller dock oljan inte kraven på en perfekt marknad för en short squeeze. Helst skall det ske i en svagt fallande trend, eller efter en längre tids konsolidering. Det är då det finns tillräckligt med aktörer på fel sida – men också nya som ligger utanför, beredda att gå in – för att skapa en ny stark och långsiktig trend. Oljan noteras ju högt upp efter en uppgång på sex månader. Gruppen blankare är fortfarande relativt liten, de kan dock komma att orsaka en spik upp.

För att trejda detta på kort sikt kan man köpa vid ett eventuellt tekniskt utbrott. I Brentoljan gäller då köp om kursen tar sig upp till $119. Uteblir en uppgång, kan man istället följa det fundamentala på kort sikt och sälja blankt om kursen faller ned till $107.

Henrik Hallenborg