OBS!
Kanalportföljen står inför en större förändring då vi snart kommer att presentera vår egna depå i dessa uppdateringar och visa exakt hur vi själva trejdar BT-kanalen.

Va´re där toppen vi såg, eller...?

Under slutet av förra veckan återgick marknaden till att visa upp tidigare veckors mönster med en preferens för lägre risk. Under fredagen och måndagen fick vi se långa röda staplar i de amerikanska indexen, med stängning långt ned i staplarna samtidigt som volymen var högre än den normala och VIX steg snabbt från en lägre lägsta.

Teknik och småbolag fick rejält med stryk medan storbolagen gick relativt sett bättre. De senaste veckornas slagpåsar (sociala medier, bioteknik och momentumaktier) återgick till att vara slagpåsar. Bästa sektor var de defensiva, med "utilitities" (XLU) och dagligvaror (XLP) i spetsen.

Investerare omfördelar alltså från aktier som utlovar guld och gröna skogar i framtiden till aktier som levererar i dagsläget, och har leverat i decennier, och gärna de med hög direktavkastning (dvs. hög utdelning).

Frågan är nu om det vi ser är en topp som håller på att mejslas ut. Eller är det köpläge på tillfällig svaghet á la 2013 som gäller? Ack, den som det visste!

Att bygga en topp

Det alla trendföljare bör ha med sig i portföljen är att det i alla fall tar tid att bygga en signifikant topp och under tiden som den mejslas ut kan man hålla utkik efter följande mönster i prisgrafen (för en aktie eller aktieindex):

(i) ökande avstånd mellan dagens högsta och lägsta kurs, dvs. " trading range" ökar;
(ii) varannandagsrörelser i priset, dvs. "whipsaw price action"; och
(iii) öppningsgap som sker nedåt i grafen.

Om alla tre prismönster börjar uppträda i grafen samtidigt och observeras under en lång period (mellan två till sex månader) kan det vara en förvarning om att en signifikant topp håller på att bildas. Det kan finnas anledning till att återkomma till detta tema under följande veckor.

I dagsläget gäller fortfarande vad vi har sagt tidigare: vår grundsyn är positiv men vi vill gärna se en övertygande ny högre högsta efter den här rekylen.

Ur ett klassiskt tekniskt perspektiv faller OMX och S&P 500 från högre högsta, dvs. indexen befinner sig i en rekyl ned mot stigande trend.

Och tittar vi på BT-Kanalens trendföljande indikatorer befinner sig OMX i köpzon, dvs. 18 EMA ligger över 55 EMA och både 18 och 55 EMA pekar upp. I S&P 500 är läget något mer neutralt, då 18 EMA har börjat luta ned.

På andra håll i världen där risk gärna parkeras när det är risk-on är det långt ifrån nattsvart. Det finns många tecken på att placerarkollektivet inte skyr allt som har med risk att göra. Ett tydligt exempel är vissa "emerging markets" (EM), där särskilt Brasilien via ETF:en EWZ fortsätter att röra sig upp obehindrat.

Kan det vara så att vi börjar se tecken på en återhämtning från EMs sida samtidigt som västvärldens börser går in i en betydligt lugnare period? Det kan finnas anledning till att återkomma även till detta tema.

Talking the talk but not walking the walk

ECB meddelade under torsdagen förra veckan att de inte ändrar inriktningen på den förda penningpolitiken. Däremot passade man på att öppna dörren på vid gavel för kommande åtgärder.

Draghi poängterade att ECB står redo att ingripa resolut och snabbt med alla tillgängliga medel, inklusive räntesänkningar och kvantitativa lättnader ("QE"), om det skulle krävas.

Vidare framkom att ECB bedömer att inflationstakten kommer att vara låg en lång tid framöver och att det därför inte går att utesluta penningpolitiska lättnader framöver.

I ett nötskal kan man säga att ECB nu har börjat förbereda marknaden på penningpolitiska lättnader senare i år, möjligtvis inklusive okonventionella åtgärder (dvs. QE), under förutsättning att inte inflationstakten snart tar fart.

På valutamarknaden tycktes man ta Draghi på orden och euron försvagades i samband med presskonferensen. Trots att inga nya åtgärder annonserades lyckades Draghi alltså förhindra ytterligare förstärkning av euron med sin "verbala intervention".

Huruvida det verkligen blir några nya stimulansåtgärder återstår att se. Men en sak är säker: "Vi är redo att agera"-spelet från ECBs sida har nu kommit till vägs ände. Härifrån är det "put up or shut up" som gäller.

Det tekniska läget i euro-dollar är rekyl ned mot den stigande trenden. Rekylen ligger hittills inom ramen för vad som anses normalt både vad gäller pris och tid, om vi tar rekylbotten från början av februari som referenspunkt.

I en analys för ett par månader sedan noterade vi att euro-dollar var svårtrejdad med djupa rekyler samtidigt som trenden för det mesta har pekat upp. Vi skrev också att det därmed kunde vara klokt att ge valutaparet ordentligt med utrymme att ta ut svängarna.

Samtidigt har valutaparet i dagarna testat golvet i den stigande trendkanalen. Härifrån borde vi alltså kunna se inledningen till ett försök av återtest av tidigare topp, och det är där allting kommer att avgöras.

Portföljen i dagsläget

Lundin Mining har efter en mycket djup rekyl (som dock inte tog ut tidigare rekylbotten) klättrat upp och befinner sig kring vår entrénivå. LUMI befinner sig återigen i köpzon enligt BT-kanalen. Vi vill nu gärna se att LUMI håller nuvarande nivåer och därefter tar steget upp för ett återtest av tidigare topp.

Boeing har pendlat i intervallet $121 och $131 länge nu och blev inte alls den trendare vi hade hoppats på. Aktien har tappat momentum på nedsidan och det teknsiska läget har snarast skiftat till konsolidering. 

Kopparpriset har inte följt upp tidigare riktning ned på dagsbasis. Priset på koppar handlas i dagsläget sidledes. 

Vi välkomnar till sist Pyttemjuk till portföljen. Microsoft (MSFT) har nyss brutit ut till ett område fritt från starka motstånd och det borde därmed vara fritt fram för priset att stiga ytterligare härifrån. Härtill kommer att MSFT är ett säkert och väletablerat bolag i tider då placerare föredrar att dra ned på risk.

Portföljen består den nu av fem innehav med full risk: en köpt position i Microsoft (MSFT), en blankad position i koppar (JJC), en köpt position i EUR/USD (FXE), en köpt position i Lundin Mining (LUMI) och en blankad position i Boeing (BA).

Kvar på shoppinglistan ligger två oerhört starka marknader i dessa tider, nämligen Securitas och Brasilien via ETF:en EWZ, som vi hoppas kunna fånga upp på en rekyl. Vi fortsätter att höja entrénivån i linje med utvecklingen i 18 EMA i dessa marknader.