Everything popular is wrong

O.Wilde

Marknaden
Börsläget fortfarande helt OK på medellång sikt, Den lång trenden är ned.

Bredden är uppåtriktad och har blivit överköpt, vilket enbart innebär högre risk att gå in nu, men trenden pekar fortfarande uppåt.

VIX och put/call trendar ned, det är positivt.

Banker och investment banker är fortfarande bra. George Soros har ökat i Lehmann Brothers och "Value"-killarna, Buffet och liknande, tycker att Merrill Lynch är krisvärderad och billig på lång sikt.

USD/SEK har brutit sin korta upptrend, föll från 6,385 till 6,33 kr.

Guldaktier är nere i källaren. Fallit 41 % på fem månader (17 mars till 11 augusti). Här kan det komma en "oversold bounce" i samband med förnyad svaghet för USD.

Långa statsobligationer trendar uppåt men är rejält överköpta, vilket innebär att den långa räntan har fallit. Samma resonemang gäller för den korta USD-räntan. När den faller kommer USD att falla.

Olja, energi, råvaror: här gäller precis samma resonemang som för guldaktier och guld.

Tyska DAX-index har piggnat till rejält. Tvärtom för östeuropa, Brazil och Moskva.

1 kr
En krona investerad i guld år 1802 var värd 33 kr år 2006

Investerad i tre månaders statsskuldväxlar var den värd 5061 kr

Investerad i obligationer (långa stats) var den värd 18 235 kr

Investerad i aktier med utdelningen reinvesterad varje år var den värd 12,7 miljoner kr.

Men vem lever i 204 år, kan man fråga sig?

Sedan 1926 har aktieindex stigit under 59 av 82 år eller 72 % av tiden.

Mix
Inflationen i USA (den officiella) har nu stigit till 5,6 % !

Råvarububblan har spruckit!

OPEC får nu in mer cash än den amerikanska staten!

1970-talet
1970-talet var ett årtionde med mycket hög inflation, dollar-ras, olje-"kris", Watergate skandal, USD/guld peg bort, mycket röd politik etc. etc. Dvs.allmänt turbulent.

Hur gick då börsen? Från juni 1970 till juli 1981 steg den med endast 14%. Men om man hade följt den långa trendens växlingar och på det sättet undvikit perioderna med stora börsfall. Hur hade det gått då?

Juni 1970 till februari 1973 upp 53 % på 32 månader
Oktober 1974 till december 1974 minus 11 % på två månader
December 1974 till februari 1977 upp 53 % på 26 månader
April 1978 till juli 1981 upp 33 % på 39 månader

Summan blir 128 % på 99 månader av totalt 133 månader. Inne i marknaden 74 % av tiden vilket direkt innebar 26 % lägre risk med ett resultat som var nio gånger bättre än "Buy & Hold".

Ni ser, det har ingen som helst betydelse vad politrucker och andra hittar på. Inte ens under ett såpas extremt årtionde som 1970-talet!

Jolly good, what?

Starka köp
Lehmann Brothers värderas normalt till två gånger bokfört värde. Idag värderas den till hälften av bokfört värde. Här borde det finnas uppsida på lång sikt, 3-5 år. Risken får dock anses vara hög.

Historiskt brukar aktien betalas mellan 11 till 12 gånger vinsten och de brukade tjäna 4 USD/aktie under dåliga år och 7 USD/aktie under goda år. Det innebär en aktiekurs mellan $44 och $84. Idag står den i $16.2 och delar ut 4,2 %, historiskt brukar de dela ut 0,7% av aktiekursen. Den är således klart "krisvärderad"!

Merrill Lynch innebär ett liknande "case" till något lägre risk. Kurs idag är $26.3 med en utdelning på 5,3 %. Redan i mars vid en kurs på 40 (ned 34% sedan dess) tyckte "Value"-killarna att den var klart köpvärd på 3-5 års sikt. "En lätt dubbling på kort sikt" ansåg de.

Merrill Lynch finns i 40 länder och har kundtillgångar på 2 trillioner USD. En "övernitisk" dykning rakt in i "sub-prime"-äventyret innebar en tillräcklig blunder för att ta bort fem år års värdeackumulering. I våras hade det bokförda värdet fallit ned till 29,37 från 41,35 ett år tidigare (30% ned). Bolaget gjorde kreditförlust-relaterade avskrivningar på 23,2 miljarder USD under det första halvåret.

Av totala återstående exponering på huslånemarknaden (43,6 miljarder USD) är 87 % "Prime" eller non-U.S-relaterat. "Endast" 10 miljarder USD är "sub-prime" och liknande.

"Krisen" har fått dem att "install a senior leadership team with unmatched risk management credentials"

Aktien noteras nu omkring 90 % av bokfört värde.

När tiderna förr eller senare blir "normala" torde en kurs på $62 inte vara orealistisk. Den globala efterfrågan på Investment Banking tjänster är intakt och utan tvekan positiv på lång sikt.

Lycka till !
•
Göran Högberg
goran.hogberg@borstjanaren.se

Göran Högberg är Börstjänarens kaxiga finansguru med oslagbart bred och djup inblick i och utblick över världsekonomin.

Fler krönikor finner du här!