Tidigare i veckan rekommenderade Börstjänarens "finansguru" Göran Högberg köp av Lehman Brothers i sin krönika ”Buffet & Soros”. Jag adderade aktien på min lista över intressanta bolag och i går, när aktien återtestade julibottnen, slog jag till med ett köp.

Utöver de tekniska detaljer som tidigare presenteras på Börstjänaren, skall vi nu sammanföra anledningarna till affären lite mer genomgående.

I måndagens krönika nämndes att banker och investmentbanker fortfarande var en bra investering samt att George Soros ökat sitt innehav i Lehman Brothers. Soros är en av världens mest framgångsrika kapitalförvaltare och vad han gör bör vara av intresse.

Han lägger givetvis inte upp sina kort på bordet så att vi kan göra likadant, men detta är ändå en intressant detalj.

När vändningven väl kommer för finans- och banksektorn bör Lehman Brothers har potential till en positiv trend under de närmaste tre till fem åren. Bolaget värderas nu till hälften av bokfört värde men det normala är det dubbla. Vidare brukar aktien betalas mellan 11 till 12 gånger vinsten och de tjänar normalt $4 per aktier under dåliga år, men $7 när det går bra. Det skulle i dag innebära en aktiekurs mellan $44 och $84.

Nu noteras bolaget runt $13 och delar ut 4,2 procent, vilket är skyhögt i förhållande till det normala av 0,7 procent av aktiekursen.

Dessa siffror talar således för ett köp, men lägg därtill att marknadsvärdet är 9,5 miljarder USD och att ”Asset Management” delen av bolaget är värt 9-13 miljarder USD. Det innebär ju att resten värderas under noll.

Rykten går om ett möjligt uppköp och visst borde väl Lehman Brothers vara mål för ett uppköp, då det går att köpa bolaget och sälja ”Asset Management” biten för att sedan få de övriga delarna gratis.

Slutligen är det bokförda värdet 34 USD, vilket innebär att aktien värderas till 38 procent av detta. Management sägs vilja ha minst bokfört värde om de skall sälja, det innebär en uppgång på 160 procent.

Med detta i bakfickan skall vi ta oss en titt på den tekniska biten för att se om tajmingen är den rätta för ett köp. I gårdagens analys BIX, banksektorn, kom vi fram till att indexet inte var redo för långa positioner eftersom den kortsiktiga trenden nyligen vänt ned till fallande.

Lehman Brothers ligger dock steget före detta index, men på nedsidan. Aktien noteras åter vid årslägsta, vilket innebär ett mer utsträckt fall än de större bank- och finansindexen IXF, OFIN, BIX och XBD. Dessa har istället uppvisat en viss styrka även om vi ännu inte har köpsignal enligt vårt tradingsystem.

Anledningen till att vi kan köpa Lehman Brothers är att aktien noteras vid det under bandet i en fallande trendkanal, vars band befinner sig 18 procent från ett medelvärde på 18 dagar. De låga noteringarna visar på en rådande panik och när kursen befinner sig vid dessa extremnivåer, bör vi söka efter köp.

Men vårt system låter oss enbart köpa i en fallande trend om säljarna är svaga. Vi skall dock snart se att säljarna nu är svaga men även att aktien noteras vid ett stöd från tidigare botten.

Om vi till alla dessa faktorer lägger till att aktiemarknaden faktiskt står inför en möjlig vändning, Nasdaq Composite har ju uppvisar en oerhörd styrka de senaste månaderna, stärks vår köpsignal.

Faktorer som fallande priser på olja och guld, kommer även det att göra sitt. De båda marknaderna har inlett fallande trender som förmodligen kommer att hålla i sig. När det gäller råoljan är sannolikheten mycket låg för ett återtest av tidigare topp just nu. Det vi sett är en extrem uppgång följd av ett fall i samma magnitud, ”bulls” kommer att få det mycket svårt framöver.

Vi skall dock återgår till Lehman Brothers och fortsätta analysen med några förtydligande grafer.


LEH. Månadsgraf.

Först ut är månadsgrafen, som klargör den panik som råder. Denna ser ut som en graf över ett mindre "luftbolag". Men nu har Göran sannerligen talat om för oss att det faktiskt finns ett värde och därför raderar vi inte grafen riktigt ännu.

Det är annars normalt att jag bläddrar vidare när en aktie ser så bedrövlig och eländig ut som denna.

Ännu en detalj att markera är att ”Asienkrisen” 1998 nu ser löjligt liten ut, vilket även nedgången från toppen år 2000 gör.


LEH. Veckograf.

I nästa graf zoomar vi in i veckografen där vi helt klart kan tyda en negativ trend. Vi har liten nytta i att försöka ta ut stöd från tidigare noteringar. Vi skulle i så fall få titta på prisuppgifter från 1999 och dessa fyller liten vikt i dag.

Det innebär med andra ord att i dag kostar en Lehman Brothers aktie lika mycket som den gjorde för nästan tio år sedan.

Längst till höger i grafen ovan ser vi att kursen kan vara på väg att notera en ny lägre botten, men för att syna detta lite bättre får vi gå in i dagsgrafen.


LEH. Dagsgraf.

Men i denna graf är det inte alls så illa ställt. Som vi tidigare nämnde noteras kursen vid julibottnen som stämmer överens med det undre bandet i vår trendkanal. Men vi har inte fört in den i grafen ovan med anledning av att vi vill hålla den fri från linjer som kan störa en vanlig analys. I vår presentation av denna affär (Trade #83 LEH) kan trendkanalen dock studeras tillsammans med vårt tradingsystem.

Vi kan förvänta oss att tidigare botten kommer att utgöra ett stöd och det är där kursen nu noteras. Anledningen till att vi tror att stödet kommer att hålla denna gång hänger ihop med att uppgången i juli drevs med kraft, köparna var ivriga. Det har sedan följts av dalande kurser i slow motion takt, om vi jämför med tidigare ras.

Därmed kan säljarna sägas var mindre aggressiva i denna nedgång. Men det finns naturligtvis inget som hindrar att de växer till sig vid ett brott av tidigare botten.

Om det skulle vara fallet måste vi stoppa ut oss, för även hur bra de fundamentala grunderna än är, kan vi inte veta om det blir billigare innan det rättar till sig. Det största problemet vi har med ett köp av denna aktie är en hög volatilitet som gör att vår stoppunkt blir mycket svårplacerad.

I vårt tradingsystem använder vi normalt band runt medelvärdet på 3-10 procent, men i Lehman Brothers måste vi jobba med 18 procent. Det innebär att vi bör vara generösa med stop loss-nivån, i annat fall är det bara en sak som är säker och det är att nivån träffas just före nästa uppgång.

Den första och mest lämpliga stoppnivån är något under tidigare botten i detta fall. Där skulle jag i normala fall placera stoppen. Men vi måste nog se denna trade lite annorlunda. För det första tar vi position på relativt lång sikt och som vi snart kommer att se är målen höga. Därmed har vi råd att vidga stoppunkten något och placerar vi den på $10, bedömer jag att vi får det svängrum som kan behövas.

Med en entré på $13 riskeras således $3, sedan är det bara att anpassa antalet aktier utefter portföljrisken, som jag själv väljer till 0,3 procent av det totala portföljvärdet.

Om vi har fel och blir utstoppade, blir den procentuella förlusten hög, men det har inte någon betydelse så länge som vi jobbar efter detta system.

Jag har satt upp två mål på $17 och $25, men den som investerar på lång sikt kan naturligtvis sikta högre. Göran nämnde en investering på tre till fem år, och det kan ju bli en mycket lönsam affär om priset mångdubblas.

Men personligen klarar jag inte av investeringar på så lång sikt. Jag har dock satt upp denna affär som en långsiktig trade för mig, men det är på 6-12 månader och jag är tveksam om jag ens kan hålla kvar positionen så länge. Uppfylls mina mål tar jag normalt vinsten och ser mig om efter en ny affär.

Summa summarum så är Lehman Brothers en av de mest köpvärda aktierna just nu, men det betyder inte att risken är lägre. Ta inte positioner som ödelägger portföljen om aktien faller ned till spannet $8-9, allt är möjligt i denna värld och var beredd på det värsta.

Som vi har sett kan entré göras på dagens nivå både av kortsiktiga och långsiktiga aktörer. Investeraren har sålunda kunnat använda den tekniska analysen för att dansa in i position tillsammands med den kortsiktige tradern.

Rekommendationen i Lehman Brothers blir: köp.

Henrik Hallenborg
hallenborg@morningbriefing.se

Fotnot
Tryck på denna länk för att läsa mer om det system som användes för entré.